Bitcoin’in 60 bin doların altına gerilemesiyle, bilançosunda 713 bin BTC bulunduran Strategy’nin (eski MicroStrategy) “iflas edebilir” iddiaları yeniden gündeme geldi. TraderLex’in kurucusu ve analisti Emre İşlek, şirketin borçlanma yapısını üzerinden olası risk senaryolarını değerlendirdi.
İşlek’e göre Michael Saylor’un kurucu ortağı olduğu Strategy şirketi, Bitcoin alımlarının önemli bölümünü 2023-2024 döneminde, özellikle 2024’te ortalama 75 bin dolar seviyelerine yakın fiyatlardan borçlanarak finanse etti. Bu finansmanın büyük kısmı da hisseye dönüştürülebilir tahvillerle sağlandı.
Analistin değerlendirmesinde, tahvillerin küçük bir kısmının 2027 sonunda vade dolumuna gideceği, daha büyük bölümünün ise 2028 sonunda kritik bir eşiğe ulaşacağı belirtildi. 2028’de yatırımcıların davranışının, Strategy hissesi belirli seviyelerin üzerindeyse tahvilleri hisseye çevirip kâr realizasyonu yapmak yönünde olabileceği ifade edildi. Hissenin düşük kalması halinde ise tahvil sahiplerinin faiziyle birlikte nakit geri ödeme talebinin öne çıkacağı vurgulandı.
Bu senaryoda şirketin nakit ihtiyacını karşılamak için Bitcoin satışı gündeme gelebilir. İşlek, 2028 sonunda Strategy hissesi 160 dolar seviyesinin altında kalırsa baskının artabileceğini, Bitcoin’in aşırı düşük seviyelere gerilemesi ve borcun çevrilememesi halinde ise “iflas” ihtimalinin teorik olarak tartışılabileceğini söyledi.
Öte yandan Bitcoin’in yüksek seviyelerde kalması durumunda şirketin süreci yeni tahvil ihracı veya sınırlı satışlarla yönetebileceği, 75 bin doların üzerindeki fiyatların borç dinamikleri açısından daha rahat bir tablo oluşturabileceği değerlendirmesi paylaşıldı.
İşlek ayrıca borçlanma zamanlamasının 2024-2025 dönemine denk geldiğine dikkat çekerek, 2028 sonuna kadar bir halving daha yaşanacağını hatırlattı. Bitcoin’in halving sonrası dönemlerde güçlenme eğiliminin, Strategy’nin stratejisini destekleyebileceği ifade edildi.
